Prenos zalog:»Kratka past« na borzi LME in »premijski mehurček« na borzi COMEX Delnice bakra na borzi LME so strmoglavile na 138.000 ton, kar je prepolovitev od začetka leta. Na prvi pogled je to nedvomno dokaz o omejeni ponudbi. Toda za podatki se skriva transatlantska »selitev zalog«: delnice bakra na borzi COMEX so se v dveh mesecih povišale za 90 %, medtem ko so se delnice na borzi LME še naprej izgubljale. Ta anomalija razkriva ključno dejstvo – trg umetno ustvarja regionalno pomanjkanje. Trgovci so baker iz skladišč LME prenesli v Združene države Amerike zaradi trdega stališča Trumpove administracije glede tarif za kovine. Trenutna premija terminskih pogodb za baker na borzi COMEX v primerjavi z bakrom na borzi LME znaša kar 1.321 dolarjev na tono. Ta ekstremna cenovna razlika je v bistvu posledica »tarifne arbitraže«: špekulanti stavijo, da bodo Združene države Amerike v prihodnosti uvedle tarife na uvoz bakra in kovino v Združene države Amerike poslale vnaprej, da bi si zagotovile premijo. Ta operacija je popolnoma enaka incidentu »Tsingshan Nickel« leta 2021. Takrat so bile zaloge niklja na LME v veliki meri odpisane in poslane v azijska skladišča, kar je neposredno sprožilo epski skrajšani pritisk. Danes je delež storniranih skladiščnih potrdil LME še vedno visok, kar znaša kar 43 %, kar pomeni, da se iz skladišča dobavlja več bakra. Ko bo ta baker stekel v skladišče COMEX, se bo tako imenovano »pomanjkanje ponudbe« v trenutku sesulo.
Politična panika: Kako Trumpova "carinska omejitev" izkrivlja trg?
Trumpova poteza, da zviša tarife za aluminij in jeklo na 50 %, je postala varovalka, ki je zanetila paniko glede cen bakra. Čeprav baker še ni bil vključen na seznam tarif, je trg začel "vaditi" najslabši možen scenarij. Zaradi paničnih nakupov je politika postala samouresničujoča se prerokba. Globlje protislovje je v tem, da si Združene države Amerike preprosto ne morejo privoščiti stroškov prekinitve uvoza bakra. Kot eden največjih svetovnih porabnikov bakra morajo Združene države Amerike vsako leto uvoziti 3 milijone ton rafiniranega bakra, medtem ko njihova domača proizvodnja znaša le 1 milijon ton. Če bodo na baker uvedene tarife, bodo račun na koncu plačale industrije, ki so v nižji fazi proizvodnje, kot sta avtomobilska in elektroenergetska industrija. Ta politika "streljanja v nogo" je v bistvu le pogajalski adut za politične igre, vendar jo trg razlaga kot precejšnjo negativnost.
Motnje v oskrbi: Ali je prekinitev proizvodnje v Demokratični republiki Kongo "črni labod" ali "papirnati tiger"?
Kratkotrajno zaustavitev proizvodnje v rudniku bakra Kakula v Demokratični republiki Kongo so biki pretiravali kot primer krize oskrbe. Vendar je treba opozoriti, da bo proizvodnja rudnika v letu 2023 predstavljala le 0,6 % svetovne proizvodnje, rudnik Ivanhoe pa je napovedal, da bo proizvodnjo nadaljeval ta mesec. V primerjavi z nenadnimi dogodki je bolj vredno biti pozoren na dolgoročno ozko grlo oskrbe: svetovna kakovost bakra še naprej upada, razvojni cikel novih projektov pa traja tudi od 7 do 10 let. To je srednjeročna in dolgoročna logika, ki podpira cene bakra. Vendar pa je trenutni trg zapadel v neskladje med "kratkoročnimi špekulacijami" in "dolgoročno vrednostjo". Špekulativni skladi izkoriščajo kakršne koli motnje na strani ponudbe za ustvarjanje panike, vendar ignorirajo ključno spremenljivko – skrite zaloge Kitajske. Po ocenah CRU lahko kitajske zaloge na območju obveznic in v neformalnih kanalih presežejo 1 milijon ton, ta del "podtalnega toka" pa lahko postane "varnostni ventil" za stabilizacijo cen kadar koli.
Cene bakra: hoja po vrvi med kratkim pritiskom in zlomom
Tehnično gledano so trendni vlagatelji, kot so skladi CTA, potem ko so cene bakra prebile ključne ravni odpora, pospešili svoj vstop in ustvarili pozitivno povratno zanko »dvig-kratka zaustavitev-nadaljnja rast«. Vendar pa se ta rast, ki temelji na trgovanju z momentumom, pogosto konča z »obratom v obliki črke V«. Ko tarifna pričakovanja ne uspejo ali se igra prenosa zalog konča, se lahko cene bakra soočijo z ostro korekcijo. Za industrijo trenutno okolje visokih premij izkrivlja mehanizem oblikovanja cen: promptni popust LME na marčevski baker se je povečal, kar odraža šibko fizično nakupovanje; medtem ko na trgu COMEX prevladujejo špekulativni skladi, cene pa so resno izkrivljene. To razdeljeno tržno strukturo bodo na koncu plačali končni potrošniki – vse panoge, ki so odvisne od bakra, od električnih vozil do podatkovnih centrov, bodo pod pritiskom stroškov.
Povzetek: Pazite se »metalnega karnevala« brez podpore ponudbe in povpraševanja
Sredi vzklikov ob prebijanju bilijonske meje cen bakra moramo razmišljati bolj mirno: ko se bodo cene ločile od dejanskega povpraševanja in ko bodo igre z zalogami nadomestile industrijsko logiko, bo ta vrsta »blaginje« obsojena na to, da bo stolp, zgrajen na pesku. Trumpova tarifna palica bo morda lahko vplivala na kratkoročne cene, toda tisto, kar resnično določa usodo cen bakra, je še vedno utrip svetovne predelovalne industrije. V tej igri med kapitalom in subjekti je pomembneje ostati trezen kot pa loviti mehurčke.
Čas objave: 7. junij 2025